3月27日晚，美图发布了一份增收不增利的2025年成绩单，报告期内，公司实现收入同比增长28.8%至38.6亿元；但净利润从2024年的8.062亿元下滑至5.474亿元；归母净利润也出现了下滑，为6.98亿元，同比下降12.7%。

　　曾帮助美图“重生”的两大引擎——AI技术和订阅模式，似乎都开始显现疲态，美图陷入了C端市场月活跃用户数下滑、B端市场增长乏力的窘境；AI技术赋能产品的红利逐渐退却，公司在文生图、文生视频上的天花板却已显现。

　　回看美图的近几年，不得不承认其对市场变化洞察的敏锐，它在面临巨亏时迅速转型，并在AI浪潮下抓住了时代红利，用AI重塑了自身价值。

　　但作为一家垂类应用公司，美图很难在巨头环伺的市场中找到一块想象力丰富的生存空间。

　　如今，当巨头、AI厂商纷纷入场、技术迭代加速，美图AI的差异化优势快速消失，大厂们凭借过硬的AI底层技术，正不断侵入美图的C端与B端腹地，而美图为了节省成本，已经放弃了对视频基础模型的自主研发，选择了与阿里合作，但这无疑也将自己的产品命运，一部分交到了合作伙伴手里，可能很难在AI领域再脱颖而出。

　　依靠AI工具对影像与设计产品实用性的提升，美图的月活跃用户数（MAU）仍在增长，从2024年的2.66亿增长至2025年的2.76亿，同比增长了3.8%。

　　其中，美图的MAU数据主要靠生活场景支撑，该场景的MAU达到了2.52亿，而另一项生产力场景的MAU只有2400万。

　　不过美图的问题在于，公司2025年上半年的MAU就已经达到了2.8亿，而到了年底就只剩下2.76亿。且在C端与B端两个场景的MAU在2025年均出现增速放缓的情况，尤其是生产力工具的MAU，在2024年的增幅高达25.6%，而在2025年，该数据仅增长了9.1%。

　　对比上半年与下半年公司订阅人数的增长情况，也可以看出美图的订阅渗透率增长或许不是因为订阅人数的增多。

　　公司解释称，归属母公司权益持有人净利润的下滑，主要是因为2024年出售加密货币产生了一次性收益，导致比较基数较高。

　　另一方面，是美图采取了以订阅计划分摊算力成本的方式来吸引用户，即给用户较低的订阅价格多次调用现金模型，因此导致付费渠道分成与算力相关成本大幅增加。

　　不得不说，美图2024年取得的成绩，是其自2020年更换核心商业模式、加码布局AI技术的结果。

　　近年来，美图先是对曾经的多元化路线进行了收缩，将商业模式从广告转为订阅，还从2022年开始顺应生成式AI的浪潮，将AI功能接入美图秀秀、美颜相机等产品，并推出了短视频美容工具“Wink”。

　　然而，看似是美图已经通过布局AI逐渐步入正轨，但实际上，AI为美图带来的红利是阶段性的，随着技术的普及与巨头的入场，美图在底层AI能力上的短板，在与巨头的对垒中暴露无遗。

　　早在2023年6月，美图就曾斥巨资研发了一款视觉大模型MiracleVision（奇想智能），并在2024年1月正式上线。当时的美图宣称，MiracleVision是唯一专注视觉领域的大模型。

　　根据海豚研究发布的研报，在中国内地，RoboNeo上线不到一个月，to C用户就流失了75%。一个月后的2025年8月，谷歌推出了竞品Nano Banana，RoboNeo的竞争处境再一次变得更加艰难。

　　此外，不管是曾经做手机、炒币，还是如今抓住了AI时代的脉搏，美图对于时代风向的把握多数是敏锐的。

　　在龙虾生态火热的当下，美图正式发布Meitu CLI工具，将核心AI影像能力封装为美图AI Skills，全面接入OpenClaw生态中，算是在B端市场找到了新的变现场景。

　　但实际上，在AI时代的竞争中，美图所处的影像工具赛道正在被互联网巨头从多个方向合围，其残酷之处在于：巨头们并不需要彻底打败美图，只需要让它的“不可替代性”不断消解。

　　在C端，美图正被超级APP直接抢生意：例如抖音剪映、醒图；豆包、千问等各大AI应用、以及部分手机厂商相册，已经将AI修图、AI扩图、AI剪辑等美图的核心卖点变为了标配功能，用户无需单独打开美图旗下的APP，就能实现操作。

　　且就其财报中MAU和订阅渗透增速双双放缓的情况来看，美图B端业务的后续发展也不容乐观。

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　　想要在AI技术上持续前进，美图需要建立一个坚实的技术底座。但大模型训练所需的算力集群、数据规模、工程化能力，每一项都是资本密集型投入。

　　很难下定决心自研模型的美图，在2025年5月选择了与阿里合作：后者以2.5亿美元可转债投资美图，美图则承诺未来三年内向阿里采购不低于5.6亿元的云服务。

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　　但从长远看，这一合作看似是解了美图算力不足的燃眉之急，实则也为美图的AI底层技术划定了上限。且在视频生成这一被视为下一代影像核心能力的关键赛道上，美图将与所有阿里云客户站在同一起跑线上，难以通过底层技术形成差异化竞争。

　　更令人担忧的是，缩减研发投入的美图，或将因此陷入一个“模型能力外包-底层技术丧失差异化优势-核心功能优势减弱-市场营销与渠道推广费用激增-研发投入缩减”的恶性循环。